【干货】投行面试必问的财务报表问题，应该如何回答？

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各大投行、四大财务岗的面试中

三大财务报表相关的Technical面试题

可以说是屡试不爽如何完美分析三表才能攻克面试？

其实，只要掌握好财务报表的几大指标

你也能轻松应对面试！

“How does $10 of depreciation affect the three financial statements”，基本上被认为是财务报表分析最高频的面试题!

虽然金融等各行业都有各家的招聘偏好，但对财务分析这项技能表露出了相同的喜爱。如果称财务报表是金融行业的一门通用语言，那么财务分析就是一项万金油的职场技能。

几乎所有金融人的日常都是在看表中度过，巴菲特曾经就说过：“别人喜欢看《花花公子》，而我喜欢看公司的财务报告”。

如果你想去四大、投行、基金、证券工作，最基础的入门技能就是要看懂公司的财务报表，辨清数据真假核实企业财务的真实性，在此基础之上如果能熟练掌握财务分析。

• 对内要能对别人家的财报头头是道：找准营业额利润率、现金比率、存货周转率，各项数值分析企业概况、发展方向；
• 对外你要会做一张完美的财务报表：资产负债、利润表、现金流量表…

众所周知，财务分析应该先从三张表入手，即利润表、现金流表和资产负债表(income statement, balance sheet, cash flow statement)。无论是大券商的顶级研究员还是草根研究员，都必须看这三大表。

01 “世界上没有复杂的财务报表”

学习阅读和分析财务报表的目的就是要，让“世界上没有复杂的财务报表”。有三点要确立

• 研究财务报表的目的（分析获利能力、经营效率的分析等等）
• 要整体的看财务报表（不能以偏概全）
• 要结合行业的特点（灵活多变会对比）

最基础的认识

• 一个核心：资产=负债+所有者权益（净资产）
• 两类原则：关注事实（存量），注重变化（流量）
• 三种活动：经营活动、投资活动、筹资活动
• 四张报表：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益表

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02 财务报表到底怎么看？

*以下内容暂未解释每一个科目，而是更多比较核心的财务指标（以商业分析为目的）

（素材均来源于网络）

首先给出一个核心奥义

• 资产负债表：了解企业的财务结构
• 利润表：分析企业的经营能力
• 现金流量表：评估企业的持续竞争力
• 所有者权益：了解企业所有者的经济利益

利润表（Income Statement）

利润表很好理解，主要就是看企业的获利能力，是否赚钱。利润表是最需要对比着看的，除了对比竞争对手，也要对比同一家企业每年利润的变化。

需要关注的财务指标：资产周转率：总收入／总资产*100%

企业最核心的能力就是用资产创造收入，是最能体现企业的经营效率的指标。

举个例子：

• 2016年沃尔玛的资产周转率达到了244%（2.44次）
• 2016年苹果的资产周转率则为66%（0.66次）

两家所处的行业不同，沃尔玛是大型零售商，本身就要求把资产做轻；苹果是科技制造业，要有研发生产以及大量的库存，因此会有较大差异，所以分析报表一定要结合行业。

成本控制：这个不是某个具体指标，而是一系列指标（市盈率、销售成本、三费操纵等）

• 市销率：相对于市盈率来说，该指标是上市公司股票市值跟该公司销售收入的比率。根据国外统计，通常情况下市销率等于1是最合适的。
• 毛利率:就是销售毛利润除销售收入。
• 三费操纵：所谓三费，即销售费用、管理费用和财务费用（三费也可称为期间费用）

但是做商业分析的时候，这些数据最能体现一个企业经营策略。所以一个企业是什么发展策略，是否有效执行了策略，可以通过成本相关的指标一探究竟。

现金流量表（Cash Flow Statement）

反映企业在一定时间内现金的收入和支出情况，对于评估企业持续发展至关重要，要知道有很多企业在没有盈利的时候，都是靠现金流活着的。

影响现金流的就是企业的三个活动，“经营活动”“投资活动”“筹资活动”。需要关注的财务指标：

1）经营活动现金流+利润：

• 经营活动现金流增加，利润也增加：成长型企业的表现
• 经营活动现金流减少，利润也减少：衰退型企业的表现
• 经营活动现金流减少，利润增加：警报之一，要注意企业的应收帐款是否有问题，库存是否大量增加。当然，也有虚惊一场的可能性（比如企业用现金购置了大量存货，并通过客户预充值的方式规避风险）。
• 经营活动现金流增加，利润减少：这个是比较奇葩的情况，一般是企业内部有数据调整，进行一些清算或者减损的时候才会出现。

2）投资和筹资活动现金流：

• 企业是否做出了较多有利于经营活动的投资（长期或短期）？
• 是否通过筹资的方式获取了所需资金？
• 筹资的方式是哪种（股权融资、债权融资）？

通过这些，可以看出企业管理者在经营上的信息，以及专注度。
一般，企业融资会有一个顺位：

• 盈利能力突出的公司，用自有资金（保留盈余）的方式发展
• 前景比较稳健的公司，可以进行债券融资
• 前景不明确（初创企业），采用股权融资的方式（VC风险投资）

资产负债表（Balance Sheet）

资产负债表算是老大哥了，最能体现企业的财务状况，前面提到的核心恒等式（资产=负债+所有者权益），这三项在其产负债表里可是都能找到。

需要关注的财务指标：负债比率：总负债／总资产*100%

主要是反应企业总资产中有多少是由负债组成的，一般来说，负债比率在50%～70%是比较合理的，如果高于100%，那就是“资不抵债”，但是如果负债太低，也可能是不好的信号（资产流动性差、供应山不给赊账等）。

跟同行业的企业进行对比会比较有效，毕竟行业不同，难以制定统一的标准。

举例：

• 2016年苹果的负债比率是58%
• 2016年沃尔玛的负债比率是59.6%

可见两家国际大企业的负债比率控制的是很优秀的。

流动比率：流动资产／流动负债*100%

用来衡量企业偿还短期债务的能力。一般来说，业界普遍将150%～200%的流动比率作为衡量标准，如果流动比率太低，说明资金周转不灵，难以偿还短期债务；如果流动比率太高，则说明企业闲置资产过多，经营效率低。

不过在流动比率的分析上，一样要遵循“具体问题具体分析”。

举例：

• 2016年苹果的流动比率是135%
• 2016年沃尔玛的流动比率是86%

资产负债表另外两个需要重点关注的，是应收帐款和无形资产。

• 应收帐款：这个可以算事企业风险的聚集地，企业一般会计提应收帐款的坏账准备（就是可能收不回来的钱），但是这个数据是很容易操作的，移动要综合分析应收帐款里出现坏账的数额和可能性。
• 无形资产：一般指的是品牌、专利、商标、著作权等等，对于上市公司或者中大型企业，都有专门的会计师事务所进行计算，但是对于创业公司进行估值的时候，可能没有很多的数据参考，就需要做更多的行业研究了。

03 最实用的财务报表分析方法

经粉饰的报表往往会在许多方面露出马脚，投资者只要肯多下点工夫，拿出精挑细选、货比三家的购物精神，对公司财务状况进行多方对比分析，就可以对拟投资对象的现状做出较好判断，从而有效捍卫自己的利益。

一般而言，上市公司定期报告中披露了资产负债表、利润表和现金流量表三张主表。如果上市公司拥有能够控制的子孙公司，还将披露合并资产负债表、合并损益表和合并现金流量表。由于合并财务报表反映了上市公司及所控制企业的整体情况，因此我们更多地侧重于使用合并财务报表。

大部分投资者习惯于查阅公司的每股收益、净利润增长率、每股净资产、净资产收益率等少数指标，对财务报表不做深入研究。实际上，如果公司有粉饰报表的动机，这些指标都很可能被操纵。

为更好地判断公司状况，投资者可采取以下几种报表分析方法：

• 一是表间分析法。即对公司财务报表之间的关联项目进行综合衡量，关注是否存在不合理的疑点，以了解企业真实的盈利质量和资产质量，防止单张报表的误导。
• 二是财务比率分析法。对公司财务报表同一会计期内相关项目相互比较，计算比率，判断其偿债能力、资本结构、经营效率、盈利能力等情况。
• 三是期间分析法。对公司不同时期的报表项目进行动态的比较分析，判断其资产负债结构、盈利能力的变化趋势。
• 四是公司间比较法。与同行业、同类型的其他上市公司财务情况进行比较分析，了解公司在群体中的优劣及异常。

04 投行面试，常见财务报表问题

主力题型：xxx如何影响三表

这类题型是现下面试最为常见的一种，旨在考察面试者对三表（income statement, balance sheet, cash flow statement）的理解掌握程度。“How does $10 of depreciation affect the three financial statements？”

要回答这类问题，需要将三表依次作分析。

步骤依次为：

1.  从income statement开始（记住如果revenue或costs有任何变化都要算上tax的影响，一般你会被告知tax rate为40%）

2.  得到net income

3.  然后开始分析cash flow statement。由于cash flow statement的首行为net income，这样一来就能比较好的衔接。

4.  说完cash flow，得到net change in cash，就可以开始分析balance sheet了。

5.   不要忘记balance sheet的基本等式：Assets = Liabilities + Shareholders’ Equity。

例题一

If a company incurs $10 (pre-tax) of depreciation expense, how does that affect the three financial statements?要回答这个题目，我们需要一个一个的解决三表

• Income statement: Depreciation is an expense so operating income (EBIT) declines by $10. Assuming a tax rate of 40%, net income declines by $6.
• Cash flow statement: Net income decreased $6 and depreciation increased $10 so cash flow from operations increased $4.
• Balance sheet: Cumulative depreciation increases $10 so Net PP&E decreases $10.

分析完之后，你很可能会得到一个follow up的问题，例如: “If depreciation is non-cash, explain how this transaction caused cash to increase $4?”对此的回答是:

• “Because of the depreciation expense, the company had to pay the government $4 less in taxes so it increased its cash position by $4 from what it would have been without the depreciation expense.”

例题二

A company makes a $100 cash purchase of equipment on Dec 31. How does this impact the three statements this year and next year?回答这一题时有几点要注意。

• 首先，题目特意提到Dec. 31是为了告诉你，今年并不用考虑折旧；
• 其次，三表都要逐一分析，不过既然问到了两年的情况，那就也应该逐年来说；
• 最后，本题中说的是“cash purchase”，而有的题目会改为“ purchase by issuing debt ”，这样一来对三表的影响都会改变，大家需要留意。

下面是对应的回答模板，供参考：

第一年

• Income statement: A purchase of equipment is considered a capital expenditure which does not impact earnings. Further, since we are assuming no depreciation, there is no impact on net income, thus no impact to the income statement.
• Cash flow statement: No change in net income so no change in cash flow from operations. However, we’ve got a $100 increase in CapEx so there is a $100 use of cash in cash flow from investing activities. No change in cash flow from financing (since this is a cash purchase) so the net effect is a use of cash of $100.
• Balance sheet: Cash (asset) down $100 and PP&E (asset) up to $100 so no net change to the left side of the balance sheet and no change to the right side.

第二年(假设5年straight line depreciation, 40% tax rate）

• Income statement: $20 of depreciation, which results in a $12 reduction in net income.
• Cash flow statement: Net income down $12 and depreciation up to $20. No change in cash flow from investing or financing activities. The net effect is cashed up $8.
• Balance sheet: Cash (asset) up to $8 and PP&E (asset) down $20 to the left side of balance sheet down $12. Retained earnings (shareholders’ equity) down $12. We are balanced.